别人在节流，它在“捡利润”！阿克苏诺贝尔净利逆增7.63亿元！中国区成“救命稻草”

　　2025年的全球经济，说句“满地鸡毛”不算夸张——市场承压、汇率乱跳，多数企业都在“苟着”求稳，就连涂料圈的巨头阿克苏诺贝尔，也没能躲过“营收滑坡”的小尴尬。

　　但偏偏，这家大佬玩了波“反向操作”：2026年2月3日发布的年报显示，全年营收101.58亿欧元(约832.5亿元人民币)，同比跌了5%，看似拉胯，归母净利润却从2024年的5.42亿欧元狂涨至6.35亿欧元(约52亿元人民币)，算下来净利逆增近7.63亿元人民币。只能说，姜还是老的辣，别人在节流，它在偷偷“捡利润”。

　　别被表面的“营收下滑”骗了，这财报的精髓，恰恰藏在“越难越能赚”的反差里。说白了，2025年的阿克苏诺贝尔，走的是“不硬刚、巧发力”的路线：不盲目冲销量，反而靠精准定价、抠成本、提效率，把盈利质量玩明白了——毕竟在大环境摆烂的年份，能守住利润，甚至逆势涨利润，比瞎冲营收有含金量多了。

　　更有意思的是，在全球市场集体“躺平”的背景下，中国区成了阿克苏诺贝尔的“显眼包”兼“救命稻草”，硬是在疲软的大盘里，杀出了一条增长小阳线。除此之外，大佬还放了个大招：宣布和艾仕得搞全股票合并，看样子是打算“抱团取暖”，开启新一轮“搞事情”模式。

　　下面咱们就扒一扒这份年报里的门道——既有大佬的精明，也有行业的真相。

　　财报深扒：

　　营收跌了又怎样?赚钱能力才是硬通货

　　先给阿克苏诺贝尔的2025年算笔明白账：有机销售额和2024年整体持平，没惊喜但也没掉链子，核心是靠价格上调和产品结构优化的正向影响，刚好抵消了销量下滑的拖累;最终销售额同比跌了5%，也算符合大环境的“摆烂调性”。其中，靠涨价和优化产品组合的操作够实在，不玩虚的，毕竟成本在涨，该涨就涨，主打一个“合理收割”;至于销量下滑，只能说大环境难辞其咎，北美市场的不确定性也添了把力(北美：我不背，但我认)。

　　再加上欧元汇率“添乱”，折算下来让营收少了4%，还有恶性通货膨胀会计处理的1%损耗，几波叠加，营收跌5%也就在情理之中了。换做普通企业，可能早就慌了，但阿克苏诺贝尔偏不——它把“抠门”玩成了艺术，靠增效措施硬实力省钱，按恒定汇率算，运营支出(OPEX)直接减少9800万欧元，硬是把利润从夹缝里抠了出来，这份精打细算，比多数企业的“自救计划”管用多了。

　　首席执行官Greg Poux-Guillaume说得挺实在，翻译过来就是：“市场再烂，我们也能靠管理和增效赚钱。”全年调整后EBITDA达到14.44亿欧元，和初始预期的偏差连1%都不到，精准得离谱;调整后EBITDA利润率也从2024年的13.8%，稳稳提升到14.2%，核心就是增效措施执行到位。

　　更亮眼的是营业利润，直接冲到11.64亿欧元(2024年才9.17亿欧元)，其中还包含出售印度公司、澳大利亚诉讼准备金及重组相关带来的8300万欧元收益，相当于“主业稳赚+副业补刀”。

　　还有经营活动净现金流，从2024年的6.73亿欧元涨到9.15亿欧元，说白了就是营运资金优化得好，手里有现金，心里才不慌，这就是大佬的财务自律。

　　两大业务板块：

　　有人摆烂有人冲，中国区凭实力“撑场面”

　　阿克苏诺贝尔的两大核心业务——装饰涂料和性能涂料，2025年的表现堪称“两极分化”，一个稳如老狗，一个暂遇瓶颈，但好在都有中国区“兜底”。

　　先看装饰涂料，全年有机销售额打平，算是中规中矩。欧洲、中东、非洲和拉美区，靠涨价赚了1%，但销量拉胯，一正一负抵消了;偏偏亚洲区逆势发力，而这股力量，基本全来自中国市场。

　　说实话，2025年国内装饰涂料市场也不算景气，但阿克苏诺贝尔硬是靠本地化策略，实现了销量增长——旗下多乐士泊真系列墙面漆，主打环保健康，也算踩中了国内消费者的痛点，没白发力。

　　虽然汇率折算让装饰涂料收入跌了5%，但盈利能力一点没减：营业利润基本持平，调整后EBITDA涨到6.48亿欧元，利润率从14.8%升到15.8%，哪怕被汇率坑了4000万欧元，也照样赚钱。这足以说明，装饰涂料板块的“抠成本、提效率”，玩得比谁都溜。

　　再看性能涂料，就稍显尴尬了——有机销售额同样打平，涨价的收益被销量下滑抵消，汇率和其他因素又让收入跌了5%。不过这里要纠正一句，此前营业利润的表述有误，整体营业利润其实是大涨的，性能涂料板块的波动，主要是自身业务调整所致。

　　值得一提的是2025年第四季度，性能涂料也沾了整体增效的光，咱们顺带扒一扒第四季度的“隐藏亮点”：受销量下滑影响，第四季度有机销售额同比降了1%，再加上汇率折算的拖累，整体销售额跌了9%，看似拉胯，实则藏着大动作——完成了阿克苏诺贝尔印度有限公司的出售，这笔交易估值约是EBITDA的25倍，光交易收入就有9.22亿欧元，直接给营业利润贡献了6.55亿欧元。

　　也正因为这笔操作，第四季度营业利润直接冲到7.87亿欧元，对比2024年同期的1.27亿欧元，简直是“天差地别”。第四季度调整后EBITDA为3.09亿欧元，2024年同期是3.21亿欧元，看似微降，但按恒定汇率算，其实同比增加了1600万欧元;调整后EBITDA利润率也从12.3%扩大到13.0%，还是靠效率提升在发力，经营活动净现金也从3.98亿欧元涨到4.62亿欧元，越到年底越会“藏钱”。

　　未来展望：

　　不画大饼，主打一个“务实搞钱”+“抱团取暖”

　　阿克苏诺贝尔的管理层，算是涂料圈里最“实在”的——不画大饼，不吹牛皮，对2026年的预期，直接亮明态度：“终端市场不会实质性复苏，上半年摆烂，下半年稍微好转”。这种清醒，在大佬里实属难得。

　　虽然预期保守，但目标很明确：2026年按恒定汇率算，调整后EBITDA要涨1亿欧元，全年至少达到14.7亿欧元。中期目标更具体：调整后EBITDA利润率要超过16%，投资回报率维持在16%-19%，杠杆比率守住2倍，主打一个“稳字当头，赚钱为主”。

　　最引人注目的，还是大佬的战略大动作——拟与艾仕得(Axalta)合并，目标是打造全球**的涂料企业。这项全股票合并计划，算是阿克苏诺贝尔2025年底抛出的“王炸”，预计2026年底或2027年初完成，能不能成，还得看股东和监管点头。说白了，这就是“大佬抱团，抵御风险”：两家联手，产品线更全，协同效应更明显，既能节省成本，又能提升竞争力，算是阿克苏诺贝尔在“难年”里，为自己铺的一条“后路”，也可能是涂料行业新一轮整合的信号。

　　在全球逆风里，阿克苏诺贝尔不盲目扩张，不搞花里胡哨的操作，反而靠“抠成本、提效率”赚利润，靠中国市场稳底盘，靠合并谋未来。

　　语飞来总结下来就是：2025年的阿克苏诺贝尔，看似“营收滑坡”，实则“暗藏锋芒”;看似“保守务实”，实则“胸有成竹”。毕竟在涂料圈，能在烂市场里赚大钱，能在逆境里谋布局，才是真大佬——而阿克苏诺贝尔，显然做到了。